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浙商證券股份有限公司王華君,何家愷近期對匯中股份進行研究并發(fā)布了研究報告《匯中股份深度報告：超聲測流龍頭，拓展應用領域、受益行業(yè)滲透率提升》，本報告對匯中股份給出買入評級，當前股價為14.94元。

匯中股份(300371)
投資要點
深耕流體測量領域近三十載，2018-2021年歸母凈利潤CAGR約24%
公司專注于超聲測流領域近三十年，研發(fā)實力雄厚在技術上具有先發(fā)優(yōu)勢，超聲水表產品主要增長點且占比不斷提升，公司營收和歸母凈利潤均快速增長，2018-2022年公司營收CAGR為16%，2018-2021年歸母凈利潤CAGR為24%。
智能水表滲透率將近50%處于中期階段，對標智能燃氣表有較大提升空間
智能燃氣表和智能水表均屬于公用事業(yè)終端智能化發(fā)展的階段性產品，截止2020年智能燃氣表的滲透率已經達到81.4%，而智能水表2020年滲透率尚不到50%，隨著智慧水務系統(tǒng)建設、智慧城市建設等政策的推動，智能水表最終有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)機械水表的大規(guī)模替代，滲透率對標智能燃氣表達到80%以上。
超聲水表滲透率拐點已至，2030年遠期市場空間約70億元
政策端：我國管網漏損率高的問題亟需解決，2022年發(fā)改委和住建部發(fā)布系列政策明確要求實行分區(qū)計量降低漏損率至9%，對超聲水表的市場擴張?zhí)峁┝藦娪辛Φ闹谱饔谩?br />需求端：下游水務公司長期面臨產銷差高的問題，超聲水表憑借始動流量、準確度和量程比等方面的性能優(yōu)勢助力水務公司降低產銷差，受到下游客戶青睞。
根據我們測算，2030年超聲水表在智能表中的滲透率預計提升至26.5%，市場規(guī)模約70億元，2023-2030年CAGR約23%。
核心零部件自制率高+持續(xù)拓展應用領域，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯
零部件自制率高：公司全資子公司匯中科技目前已具備傳感器、模組、換能器、檢定裝置、智能產線的全產業(yè)鏈產品系列，2022年匯中科技實現(xiàn)營業(yè)收入531.54萬元，同比增長340%。
下游應用領域廣泛：公司產品應用場景多元化，下游廣泛，除民用外還包括水利、水電、石化、熱電、鋼鐵、煤炭等領域，2022年成功參與和中標了核電領域的相關項目，積極尋找業(yè)績的增量空間。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年公司營收為6.7、8.7、10.9億元，同比增長33%、29%、26%；歸母凈利潤為1.7、2.3、2.9億，同比增長59%、32%、26%，對應PE為15、11、9倍。公司為超聲水表第一梯隊企業(yè)，將受益行業(yè)滲透率提升業(yè)績快速增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
1）智能水表需求提升不及預期；2）超聲水表滲透率提升不及預期；3）客戶拓展不及預期；4）測算偏差風險

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，西南證券鄭連聲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.84億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為13.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，匯中股份（300371）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標3.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）